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富国银行有限公司:为什么WFC是巴菲特的最大控股

[导读]:富国银行有限公司 ( WFC )是巴菲特最大的控股,他先买了到该公司在1989年巴菲特拥有冗长的操作历史,持久的竞争优势的企业,和优秀的管理团队,以及富国银行也不例外。 巴菲特...

富国银行有限公司 WFC )是巴菲特最大的控股,他先买了到该公司在1989年巴菲特拥有冗长的操作历史,持久的竞争优势的企业,和优秀的管理团队,以及富国银行也不例外。

富国银行有限公司:为什么WFC是巴菲特的最大控股

巴菲特甚至加入到2015年第四季度期间,他在该公司的股份,使得该股更加及时的想法。虽然我们在我们的前20名股票股利组合没有自己的许多金融公司,富国银行是一个我们都喜欢的。

尽管金融危机后连接到银行的负面烙印,这些公司一般都是在大金融形状和相对于市场出现相对低估。与股息率大于3%和中期到上个位数股息的增长潜力,富国银行是值得一探究竟。

富国银行业务概述

富国银行成立于1852年,是第三大银行在该国的资产共同从银行,保险,投资,抵押,以及消费者和商业金融服务的多样化组合产生超过$ 86十亿在去年的收入2015年富国银行的90条不同的业务线年底测量。

与许多大银行,富国银行已经很少接触投资银行和交易业务。取而代之的是,业务主要集中在简单的贷款业务(如抵押贷款,汽车贷款,商业融资)和手续费收入。

富国银行的收入是分裂几乎同样的传统贷款之间-making(占收入的53%),从而产生自50/50混合商业和消费者贷款的净利息收入,并从券商的非利息收入(占收入的47%),咨询服务,佣金的抵押贷款,卡费,存款服务收费,等等。

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本公司透过其8600个多商店位置1.3万个的自动取款机网络服务超过7000万个用户,以及它的网站和移动银行应用程序。

富国银行商业分析 银行主要是收集存款和贷款出来的利息收入。作为借款人,消费者和企业最关心越来越获得最低的利率可能可靠的融资。

换言之,银行在很大程度上是商品企业,以最低的成本运营通常生存在商品市场上最长的。作为国内最大的银行之一,富国银行拥有众多的成本优势,与消费者和企业,它可以以更高的利息贷出去聚会低成本存款的记录开始。

据富国银行的年度报告,该公司的存款总额已经从$ 3.7十亿在1966年到2015年增长到1.2万亿$,相当于在此期间每年12.6%的增长。如下图所示,富国银行的存款已在近年来健康的高个位数的速度增长为好。公司拥有更多的零售存款比国内其他银行,在存款总额整体排名第三。

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来源:富国投资者推介

重要的是,富国基金贷款的大部分是用其存款的问题。该公司在其存款支付只是0.08%,截至2015年第四季度,并包括所有来源的总融资成本为2015年的

由于其低廉的资金基础,富国银行几乎是只有0.25% 。保证产生,尽管今天的低利率环境在其贷款组合正收益

在一些方面,银行类似于另一种类型的巴菲特最喜欢的金融公司 - 保险公司。保险公司写入新的政策,从保费收的钱,银行货币从取存款。

这两种类型的现金最终将在保单payou的形式收回TS或客户从银行提取资金。然而,需要还给收到保险公司或银行可以赚取金钱回报。保险公司投资于股票和债券,以及银行提供贷款。

只要这些投资管理保守,保险公司和银行可以做出很多的,从他们的便宜“借”基金的钱。

富国银行提供一个在美国三户,其便利性和品牌认知度有两个原因,为什么它一直享有如此强劲的存款增长。该公司保持行业领先的分销渠道,包括店面,自动取款机,网上和手机。这使得富国银行服务的客户比其他任何银行的多个位置。

许多企业认为贷款的钱从银行必须也可为Maintain与他们的银行有大笔存款,如果他们的愿望,以确保信贷额度,增加了富国银行的低成本存款基础。一旦消费者或企业打开了银行账户,转换成本还创建给出涉及关闭和转账的麻烦,特别是当大多数大型银行则被认为是有点类似彼此。

感谢富国银行的规模,高效运营和低成本的资金,该公司保持了相对较低的效率比。效率比基本测量由运营成本消耗了公司收入的百分比;较低的数字更好。

本公司生产的规模高效的运作帮助它实现在2015年58.1%的效率比,这是近10个点的赌注。叔比跨越所有社区银行和比所有但其大型银行对等体之一下的平均效率比

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来源:富国投资者演示

由于其成本优势的结果,富国银行的资产和股本回报率指标收益也比一般的社区银行高出大约30%。该公司的资产周转,如下图所示,也是最高的所有大型银行

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来源:富国投资者推介

富国银行也是一个企业持久的,因为它的贷款本书是保守的管理和收入来源非常多元化。该公司记录的净销账占贷款总额的百分比非常低的水平(0.33%)在2015年,其普通股一级10.7%的比例是远高于对资本充足的机构所要求的最低监管要求。

的股票巴菲特的所有权是如何管理运行业务的信心一票。在他的1990年致股东信中,巴菲特写道:关于投资银行的以下内容:

“银行业务是不喜欢我们的。当资产的20倍股权 - 在这个行业一个共同的比率 - 即只涉及资产可以摧毁股权的主要部分的一小部分错误......因为20的杠杆作用:管理优势和劣势1倍放大的影响,我们有没有兴趣在一个“便宜”的价格购买一个管理不善的银行的股份。取而代之的是,我们唯一感兴趣的是买进管理良好的银行以合理的价格。”

威尔斯发RGO的管理团队清楚地检查他的箱子,使他的公司最大的股权。正如我们前面提到的,它也欣慰的是富国银行维持利息收入和非利息收入之间一个很好的收入平衡。这有助于整体业务在不同经济周期中有更好的表现。

总之,我们认为富国银行具有较大的护城河。该公司获得来自其规模相当庞大的竞争优势,低成本的存款基础,强劲的资本,领先的市场份额位置,和保守的管理团队。我们预计,富国银行成为了很长一段时间。

富国银行的主要风险

银行股更具挑战性比大多数其他类型的企业进行分析,因为它很难理解什么是真的GOI纳克与他们的资产负债表和财务状况,这是对管理人员提出了许多主观会计假设的结果。 换句话说,事情通常看起来很好...直到他们不这样做。当你想想看银行如何赚钱,它需要在存​​款和借出来以更高的利率。为了赚取股票有吸引力的回报,银行承担的金融杠杆,放大自己的利润空间。

只要个人和企业感到安全,把他们的钱与银行和银行客户继续使他们的利息和本金的还款对他们的贷款,银行薄荷糖的钱。

然而,银行的杠杆两面性。当违约率上升,可以不再支付贷款,银行的股权可以迅速地消灭了。

为了在使用一个简单的例子,假设一个银行做$ 100贷款的制造业务。基金的贷款,银行手头上使用的存款$ 96,并有助于其自身资本400 $。如果制造商是无法偿还其全部贷款,只付$ 97,银行的资本将受到重创的第一而不是储户的钱。在这种情况下,银行会看到75%($ 3)其资本歼灭。

如果事情变得非常糟糕,这花了太多的风险管理不善的银行可以完全消灭。这是住房危机期间所发生的事情,当消费者无法偿还按揭贷款和银行已经采取了太多的财务杠杆和信用风险的简单解释。

富国银行已被证明是一个保守的贷款和从具有非我的许多来源的好处nterest收入,所以我们不会太在乎这种风险。然而,一些投资者关注的影响是不良油气贷款可能对银行。幸运的是,这些贷款只占2%,富国银行的贷款总额中,该公司已经下调很多的价值。

除了能源股走软,银行受到经济增长和影响利率。简单地说,贷款增长更强,当消费者和企业更加健康,而净息差扩大一般随着利率上升。在今天的低迷环境下,息差和贷款增长继续受到抑制。

最后,最大的“风险”的银行是实际上已经使他们从根本上少监管的风险。然而,更高的安全性^ h如来得股本回报率较低和较高的合规成本为代价的。

在对金融危机的回应,监管部门实施了一系列重大变化的金融体系。多德 - 弗兰克法案是1930年以来最显著金融改革立法,并在2010年7月颁布

这些规则来实现对关于大银行像富国银行新的,更保守的要求多少杠杆率和流动冒险,他们可以采取和资产的组合,他们可以为了促进金融稳定持有。

由于这些新的资本要求的结果,许多大银行收缩其业务,大幅降低他们的杠杆率,并招致更高成本以符合新的法规来提升安全性。

为了提供一个电子xample,如下图图表上银行资产负债表的“零风险”资产在过去10年中的百分比。该比例已经翻了一番对全球系统性重要银行(GSIBs)

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来源:奥纬咨询

一些投资者担心银行有本质上成为公用事业股由于增加了法规,以使它们更加安全。用更少的财务杠杆,资产较为保守的组合,和更多的资金需要吸收更大的损失,而不会被心疼,银行将不会回到他们在金融危机之前获得的高回报。

虽然我们承认这一点“新常态”,我们认为富国银行,能很好地赚取一些回报最高的行业和欣赏禁令的风险较低KS一般。

富国银行股利分析

我们分析25年分红数据和10年以上的基本数据,了解股息的安全性和增长前景。富国银行的长期红利和基本数据的图表都可以通过点击这里可以看到。

股息安全得分

我们的安全得分回答了这个问题,“是当前股利支付安全吗?”我们来看看因素,如当前和历史EPS和FCF派息率,债务水平,自由现金流,其行业周期特性,ROIC的趋势,等等。 50分数平均,75或更高的非常好,和25或更低被认为是弱。

股息的投资者不会忘记富国银行的决定由85%,2009年削减股息,以节省$ 5十亿每你们AR,防止进一步的贷款损失,并资助其2008年收购了美联银行的困扰的。

尽管削减股息,富国银行实际上是最好的定位银行进入金融危机的一个。美国联邦储备委员会宣布,富国银行超过了2009年需要资本充裕的银行的资本水平,以及其资产负债表保持健康,足以让它以低廉的价格收购美联银行。

一直以来所要求的联邦储备银行保持更加保守的资产负债表。如果你不相信我们对银行改善财务状况,也许是从2013年的采访巴菲特的摘录将帮助:

“银行不会遇到麻烦这个国家,我保证。在资本充足率是巨大的,对过激资产方面已基本清除。我们的银行系统是在最近的记忆中最好的状态。”

富国银行拥有86强大的股息安全得分除非另一场金融危机,这似乎极不可能,我们认为公司处于有利地位继续支付和不断增长的股息。

富国银行的分红已经超过了过去12个月所消耗的报告收益的36%。如下面看到的那样,该公司的支付率历来30%和50%之间。然而,该公司的财务杠杆的金融危机,派其派息率为160%,并被迫削减股息期间造成盈利大幅下挫

来源:简单安全的股息我们还可以看到,该公司公布的收益已经稳定了金融危机,突出富国银行的大和多元化的收入基础的侧面。稳定的收益做出分红更可靠的富国银行有限公司:为什么WFC是巴菲特的最大控股


来源:简单安全的股息

毫无疑问,富国银行也产生的股本回报率一致。然而,正如我们前面提到的,我们可以看到业务收入相比,领先了金融危机年的股本有意义的低回报。银行现在更加安全和更好的资本,由于增加的规定富国银行有限公司:为什么WFC是巴菲特的最大控股


来源:简单安全的股息

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转向资产负债表,公司维护从标准普尔并出现“A”的信用评级是财务健康。总体而言,我们认为富国银行的红利是非常可靠的。银行是Healthier比以往任何时候,而富国银行在其运行其业务的方式特别保守。

红利成长得分

我们的成长比分回答了这个问题,“如何快速是有可能的股息长大?”它认为许多相同的基本因素,如安全的分数,但更多的地方像销售和盈利增长及派息率增长为主的指标权重。 50分数平均,75或更高的非常好,和25或更低被认为是弱。

相比于其他类型的分析银行公司的股息的增长潜力是棘手商家。大型银行控股公司如富国银行需要年度资本计划提交给美联储以获得监管部门approval对于支付股息和回购股票。


富国银行必须遵守严格的杠杆率要求,流动性覆盖规则对资本分派避免限制。资本分布也可根据各种风险管理的触发器,如压力测试的发生的限制。

幸运的是,富国极为良好大写。该公司每年都增加了其股息自美联储2010年最后一个获得许可在2015年3月由7%提高其季度股息。

,如下图所示,富国银行的分红是现在高于它之前在住房危机后,在过去的五年中大幅复苏(4.0%的年增长率自2005年以来速度)

来源:简单安全的股息】应利率开始在未来几年逐步回升,我们认为富国银行可以生成一个中等个位数的盈利增长速度。当与该公司的36%的盈利派息比率和健康的资本水平结合,我们认为公司的股息可以继续在中个位数的速度增长。然而,资本的分配将继续受美联储的祝福。

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WFC股票估值


WFC股票的市盈率为11.8倍市盈率估算,有3.0%的股息收益率,比显著高2.4%的五年平均股息收益率。

投资者已经被打倒银行股的股价在最近几个月的猜测,利率和经济增长将保持较低的时间更长,限制贷款增长和净利息收益。 虽然严格的资本要求,防止银行赚取高回报前的金融危机,他们享受的,我们相信他们仍然可以产生比公用事业股更好的回报(富国银行的股本,去年约14%的回报),而至少中旬享受 - 单位数盈利增长的持续复苏。

根据这些假设,富国银行的股票似乎提供的7-9%的年回报率的潜力,它目前的市盈率为一个有意义的价格与市盈率折扣公用事业类股和大盘

我们在WFC股票结论:

富国银行是一家优秀的公司与众多的竞争优势,包括其规模,品牌声誉,越来越多的低成本存款基础,多元化的业务混合,广颇ibution网络,高效的运营和保守的管理团队。

尽管银行股总是会更具挑战性,以评估给予管理团队必须对账户的书籍贷款质量主观评价的数量,多数银行都多健康,比以前更好的资本今天。

这将需要时间,富国银行恢复其作为蓝筹股股息股票的声誉,但我们与巴菲特的这表明,他认为该公司是有吸引力近期购买活动达成一致重视和仍然是一个巨大的长期投资。

股票如果利率开始上升,提供多样化的投资组合股息在其他方面过度依赖低利率的受益者,如utilitie也将受益S和房地产投资信托基金

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